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市盈率低未必好?

  我們投資股票,應選高市盈率(PE)的還是低市盈率的?要解答這問題,必先要知道市盈率的計算。

  市盈率是以股價除以每股盈利計算,而每股盈利是公司每年所賺取的盈利,除以所發行股票總數目計算。每股盈利并不等于股東當年的收益,因為盈利未必全數派予股東,通常公司只會將一部分盈利作為股息派予股東。假設公司將所有盈利派予股東,那么市盈率便算是一個計算回本期的指標。甚么是回本期?假設你投資100元,而這項投資要3年才能回本,這項投資的回本期便是3年。要留意的是回本期的計算,是不會計入利息的。同樣的原理,市盈率根本是回本期計算方法之一。

  買入1股100元的股票,所作出的投資便為100元,究竟多少年才能收回最初投資的100元呢?假如這只股票的市盈率為10倍,那就表示這只股票的每股盈利為10元。

  如果公司將來每年也賺10元1股,要最初投資的100元完全歸本,便需要10年時間。

  如果利用回本期去判別股票的好壞,當然回本期愈短愈好,即是市盈率愈低愈好。不過市盈率的高與低會受到其他因素所影響。例如在97年金融風暴之后,某些從事樓宇買賣的上市公司,公司市盈率便低至2倍以下,如果套用回本期分析,亦即兩年之內回本!

  市盈率低原因之一,是股價低殘,或公司每股盈利大幅上升。不過97年金融風暴之后,百業蕭條,樓宇買賣大幅萎縮,大家都預期將來地產代理的收益會大幅下降,因而股價大跌,造成市盈率偏低。

  所以市盈率低未必是好,而市盈率高,可能是供求關系所導致,需求大,股價自然高,形成市盈率高的局面。

  低市盈率未必是好股票

  市盈率是衡量股價和收益關系的一項指標,它的市場使用價值是不可低估的。

  很多基金公司和大機構把市盈率作為研究股票價值的重要工具之一,溫莎基金的管理人約翰·奈夫就是依靠市盈率來研究股票的,因此,他被稱為“低本益比(市盈率在西方國家稱“本益比”)射手”。

  市盈率有著非常深刻的內涵,具體說來,市盈率是反映投資回報期限的。比如,一支每股稅后利潤為1元的股票,其股價為15元,即該股的市盈率為15倍,這個15倍的意義在于投資者以15元買入該股,到第15年可以收回投資的本金,第15年以后,進入收益期。一種股票的市盈率到底多少倍較為合適,始終沒有理論上的標準。從國外較傳統的理論來說,普遍認為8~12倍較為合理,作為比較的是社會平均利潤率和平均投資回報期。市場規律會促使投資股票的平均利潤率與社會平均利潤率趨于一致。

  那么,市盈率低就是買人的最好理由嗎?顯然不是。2007年,鋼鐵股市盈率很低,但股價并沒有大幅上行的動力,因為股票軟件提供的市盈率大多是靜態的,作為買賣依據風險很大。很多光靠市盈率來進行股票買賣的人,都栽在了這個指標上。在用市盈率指標進行股票投資分析時,不能靜態地比較市盈率的高低,必須以動態的、發展的觀點來判斷市盈率未來變動的趨勢或可能性。業績大幅增長的預期才是股價上漲的動力。

  運用市盈率要兼顧成長性和凈資產。市盈率能夠評估股票相對價位的高低,也就是說這個價位對于該股票來講是否便宜。但市盈率采用的每股收益(稅后利潤)指標是前一年的和當年預測的,它不代表該股當年實際的贏利情況怎樣,更不能反映該股的成長性如何。用通俗的話說,市盈率低的股票只是價廉,但究竟物美不美,單看市盈率卻不得而知。

  市盈率是衡量股票相對價格高低的重要指標,一種股票的價格是過高還是偏低,不能看其價位的絕對值,也不能與別的股票簡單相比,而應該根據股票自身素質進行衡量。

  比如,具有高成長性的股票,即使其市盈率已高,也是可以投資的。我們前面所說的馳宏鋅鍺(600497)就是一個例子。

  這個不難理解,假設我們的選股標準是市盈率低于20倍,若某公司第一年每股收益為1元,其價位在22元,市盈率為22倍,而該公司具有很好的成長性,其每股收益可以每年增長30%,則第二年其每股收益為1.3元,以市盈率20倍算,其價位應定于26元。第三年其每股收益又增長至1.69元,其價位應定于33.8元。把這些價位與第一年的22元的價位價位相比,實際上22元是很有投資價值的。

  相比于西方股市來說,我國股票具有較高的市盈率,但是我國作為新興的發展中國家,經濟近幾年仍以10%左右的速度持續增長,大多數上市公司的增長速度甚至高于此數字,因此,有專家分析,在80倍市盈率以下的股票都是具有投資價值的。

  比如,2007年12月,燕京啤酒(000729)市盈率僅有42倍,如果公司業績不變,股價上漲一倍,其市盈率也僅為84倍,那么也值得投資。12月中下旬,燕京啤酒股價持續走強就說明了散戶們對燕京啤酒后市非?春。

  按照市盈率選股還有一個誤區,因為市盈率是股票市價與股票每股收益的比值,那么暫時虧損或微利的企業市盈率會相當高,趨于無窮大,但是這并不表示這樣的公司沒有任何投資價值。

  舉例來說,某公司每股稅后利潤僅為0.005元,其價格為2元,市盈率為400倍。如果按照一般的投資理念,即認為低市盈率才值得投資,那么這樣的股票肯定成了垃圾股。但就有的人能從這樣的股票上賺個盆滿缽滿,為什么?原來,他看中了該公司每股凈資產為3元這個指標。

  所謂凈資產,就是扣除了所有負債以后的資產。就上面的案例說,每股凈資產為3元,說明即使該公司破產清算,在還債以后,公司股東每股還可以得到3元,顯然,以2元的價格購買這樣的股票沒有任何風險,反而能夠獲利。

  不要以為這是特例,現實中存在不少這樣的情況。許多大中型企業有很強的資產實力,但由于宏觀調控的影響,或由于產品不適銷對路,暫時出現虧損的局面,這樣的公司并不是沒有任何投資價值,一旦其扭虧為盈,股價上升空間很大。

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