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行為金融學與投資策略

  行為金融學與投資策略
在證券投資學的各種理論和模型中,我們經常假設投資人是理性的,即會根據市場各類信息做出正確判斷。

  實際上,除了這種傳統的金融理論外,還有門理論叫"行為投資學"。該理論認為,人的行為其實并非一直是理性的,相反,人們常常因為過度自信、貪婪、盲目而做出錯誤的投資決定。在2002年,獲得諾貝爾經濟學獎的"行為投資學"理論,即直指人性的這些弱點。

  比如說,當我們買進的股票下跌時,一般投資人都不愿意認賠出場,而更愿意繼續持有這些股票,希望它們返回到成本線之上。而如果手中持有的股票上漲時,則較有可能將它拋出。舉例而言,一個投資人手中同時持有虧損30%及獲利30%的股票,則他有更多可能將獲利30%的股票拋出,而保留虧損30%的股票,即使該虧損股票已不適合該投資人的投資組合。另外一方面,如果我們獲利30%的股票下跌了10%,則我們很可能不愿意拋售,而希望它的股價返回到30%獲利的水平線上,將該水平線而不是我們買入時的成本,作為我們的成本考量。

  此外,投資人還較容易有抱群的心理,所謂羊群效應,就是指的這種現象,即使專業的投資經理人也難以避免。投資人很少有勇氣與大眾的觀點抗衡,與市場做相反的動作,導致大家的看法均較一致,因此追漲殺跌,人云亦云。其實,投資經理及研究員也有這樣的傾向,與市場做完全相反的動作,"與眾不同",需要更大的勇氣。

  另一個行為投資學揭示的人性弱點是,人們總對自己買的投資產品情有獨鐘,過度自信。即使做了錯誤的決定,一時很難修正自己的投資組合,也寧愿繼續持有;而一旦開始下跌,又進入不愿拋出虧損的陷阱。

  諸如此類的投資心理,一般投資人均很難克服。因此,有些理財產品推出放棄預測時點的概念,以避免投資人受到這種迷思的影響。如基金的定期定額產品,及一些保持與市場變化一致的投資組合產品,包括指數基金,及一些與市場聯動性為1的一些產品。這些產品認為,我們很難預測準時點,對未來市場的變化方向做準確判斷幾乎是不太可能的。因此,這些產品完全放棄預測時點,如定期定額產品,希望通過連續不斷地小額購買,在下跌時可以多買一些份額攤低成本,最終獲得一個較穩定的中長性的收益。其實,這種產品對個人投資者是比較合適的,因為踩錯時點,由此而做了錯誤的資產配置,損失可能是巨大的。而定期定額雖不能保證投資人在最低點進場,但至少可以長期攤平投資成本,減少因時點錯誤而引致的損失。

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