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機構投資者是怎樣投資的?

  一年多來的大牛市,不少人投身證券市場,成了股民或基民,基金公司的管理規模也迅速提升。但您在爭搶著買入基金希望賺大錢的同時,有沒有想過,基金公司的投資理念是什么樣的?他們又是怎樣做出投資決策的?在本期的財富課堂上,博時精選基金經理陳豐向投資者介紹了基金的投資理念與方法,在對市場的中長期走勢做出判斷的同時,詳細講解了基金公司選擇行業和上市公司的方法和指標。

  ■第一課:長期投資分享經濟成長

  陳豐說,"基金公司的投資理念可以概括為一句話,即長期投資,分享經濟和公司的成長。這一投資理念到今天也沒有發生變化,并且未來也不會改變。"根據這一理念,可以推出兩個基本認識:一是股市不是零和游戲;二是應當根據最根本的因素來判斷市場,而不是一些似是而非的理論。

  在目前的市場狀況下,絕大多數時候都應該持有股票而不是現金,這一點對于機構投資者和個人投資者都適用。這一投資理念不僅適用于當前,從長期來看仍然有效。據統計,在美國資本市場近七十年的歷史上,投資股票的年平均收益率為7%-9%。這一收益率水平明顯高于銀行存款?梢灶A見,股票將會成為大多數人普遍的投資工具。

  陳豐提醒投資者,應根據最根本的因素來判斷市場,而不是盲從一些似是而非的理論。例如,"在大多數人看空的時候買入,在大多數人看好的時候賣出",這種說法實際上就很值得思考。一般而言,如果大多數人看好,股市肯定會上漲;相反,如果大多數人看空,市場肯定會下跌。但是,看好和買入不是一回事,只有在99%的人看好后市并買入股票的那一時點,這種說法才是正確的。然而,這一時點很難判斷,如果盲從這一理論逆市而為,犯錯誤的概率會很高。(767股票學習網 http://www.net767.com收集整理)

  ■第二課:判斷市場中長期走勢

  對于機構投資者來說,對市場中長期走勢做出正確的判斷,并形成穩定的觀點很重要。當前有四個影響市場的因素,包括流動性過剩的狀況、居民理財意識的極大增強、CPI高企以及QDII的發行。

  陳豐認為,流動性過剩和居民理財意識的增強將支持股市繼續走高。首先,流動性過剩的狀況短期內難以改變。其次,過去兩年中,居民理財意識大為增強,居民投資股票和基金的熱情持續升溫。統計顯示,2007年以來,每次股市大跌時,基金都會出現大量申購現象;每次大盤大漲時,只有少量基金贖回。到今年10月為止,基金規模持續擴大。此外,QDII的發行還沒有對國內資金供求產生影響。畢竟一國的機構投資者很難在幾個月之內迅速熟悉海外資本市場。

  陳豐表示,CPI高企和股價的高估值則是影響市場的不利因素。即便如此,只要投資于能夠持續成長的公司,股價高估的問題在未來兩三年內就能緩解。而短期來看,A股的估值壓力,并不具備形成現實做空動力的條件。

  在無法準確預見市場的時候,應當通過目前各種因素的變化趨勢來把握。陳豐說,"在買入和賣出股票時只遵循一個原則,即與同行業其他股價進行比較。如果買入的股票在可以類比的股票中相對較便宜,就可以考慮長期持有;當該股票與其他股票相比股價太高,則可以考慮賣出。"

  ■第三課:選擇行業和上市公司

  2003年以來,機構投資者有兩個變化:一是價值投資趨勢形成,從亂炒股票轉變為注重對上市公司的研究;二是由于資金規模的擴大,2005年以來機構投資者開始注重行業研究。

  陳豐解釋說,對2007年A股市場分行業的股票漲幅進行統計分析發現,在過去一段時間中,不同行業之間表現出很大差異。因此,對機構投資者來說股票的行業配置很重要,應該選擇趨勢向好的好行業,而不是較為便宜的差行業。如果把股票都集中在市場還不太認可的行業中,其業績表現將難以達到預期。(767股票學習網 http://www.net767.com收集整理)

  以A和B兩個行業為例,A行業股價估值較高,趨勢很好;B行業未來趨勢較差,有些波動,但股價較低。對照之前的原則,此時應該選擇A行業。陳豐表示,這一原則同樣適用于選擇股票,即選擇趨勢向好的好股票,而不是較為便宜的股票。他認為,金融(銀行、券商、保險)、機械、消費品、資源是當前相對看好的行業。

  在對上市公司的選擇上,陳豐遵循三個原則:首先,買優秀的一流公司,而不是買便宜的二流公司。尤其在競爭性行業中,一流公司與一般的公司之間不只是便宜與貴的問題。經過幾個季度之后,一些優秀的公司規模迅速擴大,而有些公司甚至已經不復存在。

  其次,盡量避免不確定性,賺應該賺的錢。有些股票未來不確定,上漲和下跌的幾率各占一半,這類股票在投資組合中只能占很少的比例。同時,在未來還不確定的情況下,對于一些據稱有重組或者資產注入概念的公司,暫時不要投資。在信息清晰明朗之后再買入,并不會錯失投資機會。

  第三,判斷和預測未來一年市場上公司的動態市盈率,盡量買同類股票中價格相對較低的。同時,對各行業的上市公司進行橫向對比,對同類公司的市值與資產對比進行分析。比如,銀行業中的深發展 (000001)和招商銀行 (600036 ),比較它們的信貸規模、當前市值、總股本以及盈利水平,通過這些指標進行篩選,比從股價去判斷更科學。在形成基本判斷之后,根據這一依據再考慮每個公司不同的特點,如公司負債、管理層水平等等。
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