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培養贏家思維

培養贏家思維


價值投資法不是那么神奇完美,但也不是一無是處:復制巴非特對絕大多數人是不可能的,但價值投資法本身的一些看法對投資仍然有指導意義。我們不能走極端,我之所以表現得說巴非特和價值投資法的‘壞話’,只是因為他們被捧到不切合實際的高度。而且,我自己本身已經過了只需要掌握價值投資基本原理的階段。

對新手和業余投資者來說,了解和掌握一些價值投資法肯定是利大于弊的,因為至少你可以了解很多對市場有影響力的市場參與者們思路的一部分。很多人不是對MM/莊家之類的感興趣嗎?了解價值投資法就應該是其中一個部分。

從一年多前我們開博到現在,一些價值投資者的張狂勁已經收斂很多,即便是價值投資者,已經有不少愿意承認,巴非特和價值投資法需要理性看待。所以,我們需要更多的將目光轉移到如何培養思維上。

形成良好的思維習慣,不但能夠理性邏輯的思考和分析,還可以發現很多絕大多數人看不到的地方或者想不到的問題,這些很多時候可以轉化為你的競爭優勢,至少在一段時間內。

讓我來舉個例子。767股票學習網

普通價值投資者,特別是那些以為自己能夠復制巴非特的人,熱衷于找所謂的‘基業長青’ 的公司,也就是‘優質資產’ ,這些人的思路是這樣的:既然存在‘基業長青’ 的公司,那么,找出這類公司的一些共同或相似點,然后,將這些共同點作為標準去篩選上市公司,找出基本符合這些標準的公司,就是投資(候選)對象。

應該說,這種想法和標準有比沒有強,有時候也真能找到幾個‘優質資產’ ,但使用者必須明白:那些篩選標準只是參考指標,你可以作為提高你勝率的助手,但如果過于迷信它們,將它們作為基本面幾乎全部的判斷標準的話,你面對的風險其實是很大的,特別是當你沒有多少經商或經營企業經驗的情況下。

邏輯上看,如果優質企業都有B,C,D等多種共同屬性,即便假設所有的優質企業都已經被研究過,這些B,C,D等共同屬性也只能算必要條件,也就是說,沒有B,C,D等屬性的企業,不大可能成為優質企業。

而很多價值投資者的思考方式卻是某種程度上將B,C,D等當作充分條件,也就是說,他們的分析和評估多是羅列出某個企業是怎么符合B,C,D等標準的,后面的結論和信心多是建立在這種分析方法的基礎上,別的分析,包括風險分析,通常都是第二層輔助的作用。價值投資者常用的‘安全邊際’ 也只是從‘量’ 的角度考慮,并不能解決B,C,D這些‘質’ 可能產生的問題。

從思維角度看,這種思考方式屬于后推(BACK-TEST) 型:知道結果,往過去回去找些‘原因’ 。就象我們前面說的,這種分析有比沒有強,但如果一個投資交易者只能停留在這個層次,失敗的可能性相當大。原因很簡單:投資交易是個前瞻性的思考活動,過去的經驗只能作為參考,投資者成功與否,更多的在于你前瞻思考的能力,后推型思維能力所起的作用是有限的。

培養贏家思維必須培養前瞻性思維能力。

如何培養贏家思維?我們在以前的博客中已經多次提到實時試驗的概念和應用,由于這種試驗通常很耗時間,得到某個結果需要到將來的某個時刻才有可能,比較費時。我們這兒就介紹個新的方法,采點試驗。

這個方法某種程度上,是前瞻性與后推型思維的結合。具體這么辦:找一個股票或市場,你將自己放到過去的某個時間點上,比如說,我們找中國A股市場,將自己放到2006年初上。然后,盡量誠實的將在這個時間點后出現的情況過濾掉,包括股票/市場走勢,相關的新聞,產生的新熱點和新說法等等,回到例子,我們應該盡量以不知道后面兩年市場的心態,心中也沒有什么‘金融地產兩大支柱’ 等說法,更別象現在人趕時髦的提‘人民幣升值引發資產重估’ 這種熱點話題。最后,設想一下自己在當時能夠獲得的信息和資源條件下,如何評估,如何決定投資走向。對照一下,就是自己的決策和能力水平比較真實的反映,找出其中的盲點不足,就是在培養前瞻性思維能力上更進一步。當然,前提是盡量誠實,如果能寫下來最好。

這種采點試驗法不如后推法簡單輕松,但可以將你自己放到一個比較真實的‘實時環境’ ,對于前瞻性投資思維的培養大有好處。這也不是我的創造,這兒的一些職業投資交易者經常在用。象我們博客中曾經提及的價值投資‘亞軍’Edward Lampert先生,據說,在他學習巴非特和價值投資法時,就曾經專門找來在巴非特購買GEICO公司前兩年GEICO公司的年報,仔細研究,將自己放在當時巴非特的位置,看看怎么決定買GEICO的,而不是不加思考就接受市面流行的有關說法。

一些成功人士和成功交易的宣傳多少都帶有包裝,將一些當時并沒想到,事后總結才發現的東東包裝成先見之明,聰明人如Lampert就是意識到這一點,然后找到比較真實的方法研究學習,而不是別人說什么就是什么。(來源:767股票學習網 http://www.net767.com)

培養贏家思維很有講究:既要獨立思考,也要找到和學會正確的方法。

培養贏家思維(2) 兼介紹一本2007年度好書
人都喜歡確定感,不喜歡看不到結果,所以,前瞻性的思維本身就是對人的本性的一個挑戰。

條條框框看著比較實在,照搬照套的時候,至少心中感覺比較踏實,如果再有個成功的例子在前面,如巴非特,就似乎更有譜了,很多人趨之若箢,是符合人的本性的。但人的本性并不是對投資有利的,如果再不經過正確的思維和分析,更是很不看好業績的。

很多朋友可能都等著我給出一個比較確切的方法,不過,我覺得多談談思路和思維方法更好些。我有自己的一套方法論和操作系統,但我不會講得多詳細。我還暫時需要靠它們吃飯,它們本身也是在演進中,我也不希望給人一個印象:我還原巴非特和價值投資法的目的是為了推銷我自己的一套。

我們也不是不立,只是不設立一些條條框框。我們給你提出一些思路,如投資最重要的是個人,方法論和操作系統是其次,還如投資就象辦企業,如果你能理解和思考這些思路,就可以順著這個思路找方法,如怎樣評估個人自己的‘內在價值’,又如辦企業找產品,找市場,找投資標的時如何判斷著手。我也會在博客中的系列,如<平常的股票,不平常的股民>中交流,但這種交流是開放式,啟發性的,與一些所謂的‘終極的’‘適合多數人的’條條框框是不同的。

給人一個選股不如給人一個選股思路,給人一些條條框框不如給人一些思路和思維方法。投資是非常個性化的歷程,根本不存在工業化大生產的可能,也不存在一勞永逸的適合多數人的方法。就象辦企業一樣,投資者的生存和發展主要靠的是自身的優勢和它的核心競爭力。

不但我,一個被一些人視為‘巴非特黑’ 的人,有這種看法,另外一些投資成功者,包括價值投資者,也是與我殊途同歸。

菲利普費雪的兒子肯尼費雪(KENNITH FISHER) 今年寫了本書,書名是<The Only Three Questions That Count>(三個有用的問題) 。這位著名的價值投資者在書中這樣說(見127頁):‘But if you don’t make the Three Questions a part of your way of thinking, you will eventually lose any advantage you might have stumbled on. There is a term for investors who discover one gimmick and never innovate again --- a one-trick pony. The history of investing is full of them. Bookstore shelves and MSNBC are fraught with one-trick ponies who leveraged their 15 minutes into an inexplicable lifetime of dated and ineffectual advice.’ 大意是說,如果你不能將三個有用的問題融入你的思維中,你將失去你的優勢。有一類人被稱為‘只懂一個計謀的小馬’,他們找到一個方法就再也不創新了。書架和電視上充斥著這類人,他們將有時效的搞成似乎能一輩子通用的東東。

有趣的是,肯尼費雪接著上面這一段,馬上就談了一下他對巴非特的看法(見127頁):

‘Let’s take another sidestep on Warren Buffet. He doesn’t or hasn’t thought at all like I do, and my guess is he would say much of what I say is silly. Again, what other people think of me isn’t my business. But I’ve spent a lot of time thinking about him for many obvious reasons. Among other things, I wrote the introduction to the second edition of The Warren Buffet Way by Robert Hagstrom(published by John Wiley, 2005) ---the bestselling biography of the man. A quality standing out about Mr. Buffett is his ability to morph. If you read his materials from the 1960s, he said very different things than in the 1970s and early-1980s. Early on he was buying dirt-cheap stocks by simple statistical standards and typically smaller stocks --- which would today be referred to as small-cap value (though that term didn’t exist until the late 1980s). Later he bought what he called ‘franchises.’ Then he entered a period of buying great managements of big companies and being a long-term holder --- otherwise thought of a big-cap growth today --- that many ascribed to the influence of my father coupled with Charlie Munger. When Mr. Buffett was buying Coke and Gillette, you couldn’t quite reconcile those activities with the kinds of things he owned tow decades earlier. Then, amazingly, seven years ago, at just the right time, he was buying smaller things dirt cheap again just as value came back into play as the twenty-first century began. I have other comments about Mr. Buffett throughout this book but I’d like you to see, while he never lost the core of what he was doing or what he was looking for, he tactically morphed steadily over the decades. Trying to freeze his tactics from any decade and replicate them in the next few would never have led you to his actual actions. There is nothing wrong with that. It’s as it should be. That he doesn’t develop capital markets technology is just his way because --- I think --- he is mainly intuitive and in that regard very rare. But whether developing capital markets technology or being instinctual like Mr. Buffett, morphing, adapting, and changing are fundamental to success. Stagnancy is failure long term. Since I don’t know how to be instinctual, I rely on the Three Questions and building capital markets technology.’

我就不翻譯全段落了,只是提請大家注意幾個我加粗的地方:巴非特出眾的地方是他的應變能力。將他某個時期的策略不顧時間的復制是與他實際操作不相符的。巴非特主要是靠直覺,這種能力非常罕見(連非常成功的同為價值投資者的這位費雪先生都沒法復制)。停滯不創新長期來看將會導致失敗。

肯尼費雪在這兒非常小心的提到一些與巴的宣傳機器們通常說法有些出入的說法,比如說將巴的直覺等個人素質對他成功的影響提高到相當高度。有點意思。

我不認識費雪先生,不過,他的一些說法與我的非常相似,雖然我的很多想法早在他出版這本書前就在馬迷博客及其它場合已經成形和傳播。即便如此,這本書對我仍然有很大的可讀性。對絕大多數還沒考慮到這些層次的投資交易者,更應該讀一下。

下面簡單介紹一下該書。(來源:767股票學習網 http://www.net767.com)

全名:The Only Three Questions That Count: Investing by Knowing What Others Don’t
作者:Kenneth L. Fisher
出版商:John Wiley & Sons, Inc. (2007)

三個有用的問題是:
1. What do you believe that is actually false? (你會相信一個實際上是錯誤的東東嗎?--- 意思是:很多你以為有理的東東實際上是經不起推敲的)
2. What can you fathom that others find unfathomable? (你能分析想象出別人無法分析想象到的東東嗎? --- 注意本書的副標題)
3. What the heck is my brain doing to blindside me now? (什么使得我的思維產生那么多盲點呢? --- 克服盲點,理性思維將大大增加投資交易的成功機會)

該書中提出了一些與傳統投資觀念相背的說法,并以一定的數據和邏輯進行了論證。如高P/E的市場并不比低P/E市場風險更大 ,又如巨額的政府預算赤字并不一定是壞事,還如便宜的股票的表現并不好于不便宜的股票,等等。雖然在個別問題上,如市場標桿的作用,我們并不能贊同費雪先生的說法,但他對多數問題的闡述是嚴謹和可信的,對一般投資交易者的思維肯定有很大啟發。不知這本書有沒有中譯本,無論如何,有條件的朋友應該盡量找來讀一下。

價值投資者中有一些人還是清醒和務實的,如費雪先生,多讀一些這類人的書,不要只鉆在幾本‘欽定’ 的書里打轉,才是對絕大多數人有益的學習價值投資法之道。不然的話,價值投資法的精華沒學到,宗教般的感情倒培養起來,很多東東沒經過推敲和全面了解,憑一面之詞就全盤照搬,獨立思考的能力是越來越低,這可能也是當我們與價值投資者們談一些具體問題時,那些平時口號條框叫得震天響的人,一個個都沒蹤影的原因吧。
(來源:767股票學習網 http://www.net767.com)

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