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香港股市概況與港股直通車

   20世紀70年代后期以來,隨著香港經濟起飛,百業繁榮,股市蓬勃發展,特別是香港政府采取了一系列金融自由化政策,包括解除外匯及黃金管制、“解凍”銀行牌照、取消存款利息稅等,使得外資銀行及跨國金融機構大舉涌入香港,香港金融業進入一個快速發展、邁向現代化、多元化、國際化的新時期。在此進程中,金融業形成了門類齊全而發達的市場體系,以及健全而完善的監管制度。香港因其國際金融中心的地位而享譽全球。可以說,經過150多年的發展,目前香港金融業已發展成為整體經濟中最具戰略價值的產業,并在國際金融市場中具有舉足輕重的地位。

    香港是亞洲的樞紐城市,同時也是亞洲最具國際化特色的都市,一向以充滿活力、融匯東西方文化而著稱。香港社會的多元化孕育了最具創造力和充滿生機的商業文化,從而培育出了良好的投資環境,成為國際投資者在亞洲擴展業務的理想地點。

    香港是居領先地位的國際性商業和金融中心,全球約有3600家公司選擇在香港成立地區總部或辦事處。根據新近出版的“全球金融中心指數報告”,在世界主要金融中心城市綜合競爭力排名中,香港位列世界第三,僅次于倫敦和紐約。在取得資金的容易程度方面,香港在融資便利指數中名列首位。

    香港金融市場的產品非常多,主要有股票、備兌認股權證、股票掛鉤票據、交易所的買賣基金ETF、單位信托等。2002年香港重開的衍生權證市場目前是全球最活躍的市場。2006年香港超越紐約證券交易所躍升為全球第二大首次公開招股的集資中心,并處理了如中國銀行及中國工商銀行等大型新股的上市,而工行的新股上市更是全球歷史上最大規模的首次公開招股。同時,香港也是內地企業股份的境外主要交易中心,超過7成同時在美、英兩地上市的內地企業的股份的交易都在香港市場進行。

    今年以來,香港股票市場交投十分活躍,屢創新高,近期美元減息和“港股直通車”兩大利好推動港股在近兩周內連續飆升。2007年9月24日,香港交易與結算所發布公告,恒生指數當日收市創新高報26551.94點,上升708.16點,恒生中國企業指數(H股指數)收市創新高報16406.04點,上升712.38點,漲幅達到4.54%,大筆資金流入H股和紅籌股。根據港交所收市后的統計,H股及紅籌股當日的成交金額分別為617.23億港元和149.35億港元,證券市場總成交金額為1408.6億港元,達到歷史最大成交金額,衍生權證成交金額為272.91億港幣,也創下了歷史新高,是香港權證9月以來第7次刷新總成交紀錄。由于衍生權證主要參與者為散戶,總成交金額顯示出散戶在股市中高度活躍,當天市價總值創新高達19.64萬億港幣。在香港聯交所上市的公司中,以市值和每月成交額來計,內地企業的貢獻已經占到一半。

    與此同時,內地A股市場經過兩年的持續上漲,風險逐步加大。截至2007年8月20日,上證指數與滬深300指數今年的上漲幅度分別達到79.79%和135.65%。目前滬深300成分股2007年的動態市盈率也已超過30倍。A股已經達到9倍市凈率和50倍市盈率,遠高于港股1.5倍市凈率和15倍市盈率。“A股的漲幅是業績所難以解釋的。”申銀萬國策略分析師陳李認為,應該更多地從股票供求角度來理解A股的上漲。截至2007年8月30日,A股總市值為26.62萬億元、流通市值為7.6萬億元,而截至3月底的居民儲蓄余額就已達到17.24萬億元,“過多分流的儲蓄追逐不足的股票是造成股市不斷上漲的本質原因”。

    活躍的港股市場和相對低廉的股價吸引著越來越多的內地資金。據wind數據統計,截至2007年8月22日,含H股的A股要比H股平均溢價125.7%,巨大的價差對內地投資者十分有吸引力。目前內地A股戶口的數目達1億戶,假設當中三成在未來12至18個月會開立香港股票賬戶,并打算投資1萬港元的話,就會為港股帶來近3000億港元的資金,占中資股市值的3.57%。僅以含A股的H股為例,在港發行的H股數量約是流通A股的5.5倍,如果想將全部含A股的H股價格與A股拉平,需要的資金高達1.27萬億元。按照德意志銀行預測,2007年7月~2008年6月,內地個人投資者與QDII兩者合計投資港股規模可能達到400億美元。聯合證券分析師劉湘寧認為假如將這些資金全部投向含A股的H股,一年之內也只能將H股價格抬高25%。A股與H股的價差縮小是必然的,但不會消失,就像A-B股目前平均價差仍然在36%左右,樂觀估計,A股與H股價差一年內可能會縮窄到25%左右。

    2007年8月21日,香港著名學者盧麒元先生撰文指出,中國放開中國國民購買香港股票是一個明智之舉(QDII)。香港股市流通的主要是中國資產,并且是優質的和廉價的資產,中國國民早就應該享有優質中國資產形成的福利。中國國民也應該學習將剩余貨幣資本化,而且是全球性的資本化。中國還應該考慮,將國家外匯儲備分解轉移到國民手中,提供國民更大的國民福利。他認為,現在的香港股市處于合理價格,借次級按揭市場風暴帶來的股市波動,提供給中國政府和國民大規模增持的機會。我們可以通過增持港股,減持外匯,回購優質資產,并支持社會主義市場經濟建設。

    然而,內地著名金融專家巴曙松則認為,開放投資者進入香港市場應該以機構投資者為主體,不贊成讓中小投資者做開路先鋒,他們沒有那么多的時間和精力對上市公司做調研,而香港市場恰恰是個高度強調風險自負的市場。

    香港金融監管局總裁任志剛先生撰文指出,雖然港股直通車計劃的落實時間似乎較早前傳媒報導所預期的遲了點,但由于實施細節涉及內地監管當局之間的協調,這是可以理解的。無論如何,他深信啟動這列直通車是符合內地利益的:鑒于內地宏觀經濟的不平衡情況,能引導相當規模的資金有序流出對內地來說是非常重要的,有助解決國際收支盈余持續增加所帶來的問題。

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