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香港市場波動性大

  在過去30年中,投資人如果投資香港大藍籌,平均每年可獲得16.4%的投資回報。但是,短期卻要承受標準差平均每年高達41%的大起大落。最近10年,港股投資人每年的平均投資回報(包括股息)降到只有3%左右,每年卻也要承受平均28%標準差的波動。也就是說,短期來看,港股的波動程度已遠遠超過港股的趨勢增長幅度。
    市場結構決定短期波動港股短期的大起大落,很大程度上是由港股特有的市場結構和投資人結構造成的。筆者比較詳細地描述了港股“海陸空”齊全的市場結構,并將這種市場結構形容為“海島市場”,以區別于內地品種和結構比較單一的“平原市場”。這種“海島市場”結構,加上相對不大的市場規模,吸引了全球各路英雄好漢,成為他們投資博弈的理想場所。

    根據香港證監會公布的統計資料,截至今年6月底,香港共有664家持有證券交易牌照的證券公司,945家持有資產管理牌照的資產管理公司。全球知名的證券公司和資產管理公司,基本上都在香港設立了分支機構。一個小小的香港,聚集了這么多的“鱷魚”和“老虎”,不把港股市場攪個天翻地覆才怪呢。香港近千家證券公司和數萬從業人員需要大起大落的證券市場來獲取傭金,成千上萬的“大鱷”、“小鱷”需要渾水摸魚,在股市的大起大落中獲取超額利益。

    大鱷的手腕由于資金分散的原因,散戶和小機構在港股市場博弈的過程中,不可能成為主動設局的一方。即使是一些資金量較大的被動投資基金,通常也不會想到主動設局去獲取短期波動利益。只有資金實力雄厚,且帶有捕獵天性的“大鱷”和“小鱷”,才會主動設局,激起短期市場波動。“大鱷”通常胃口較大,會瞄準整體港股市場來做文章,“小鱷”則往往會關注一類或一只股票。

    “大鱷”設局時,需要充分評估被獵對象的群體反應。在股票市場中,被獵對象的智商不一定會比“大鱷”低。如果僅僅靠自己的資金實力,張著大嘴狂追“大魚小蝦”,他們可能吃不到多少。“大魚小蝦”雖然斗不過“大鱷”,逃和躲的本領總是有的。聰明的“大鱷”懂得這個道理,往往會悄悄地藏在水底,等到“大魚小蝦”游到嘴邊時,才猛然張開大口把它們一口吞下。

    要引誘“大魚小蝦”游到自己的嘴邊,應該不是一件容易的事,哪有心甘情愿當獵物的?不過說來也怪,“大魚小蝦”雖然理性上根本不想成為“大鱷”獵物,但由于感性上天然存在的“貪”和“怕”,最后總在不知不覺間成了“大鱷”的獵物。

    股票市場中,“大鱷”引誘“大魚小蝦”上當的工具,主要是研究報告和精心策劃的宣傳。說實在的,哪個散戶不想在港股每年幾十個百分點的波幅中額外賺點錢?要想額外賺錢,首先要找到額外賺錢的思路。由于大部分散戶不能想出好的賺錢思路,于是股市中的“大鱷”、“小鱷”非常主動地為“大魚小蝦”們免費送上。

    當“大鱷”告訴“大魚小蝦”們,接下來的股市可能猛升時,一開始“大魚小蝦”理性上可能會抱懷疑態度,但當市場升了一段時,發自心底的貪念總會涌入大腦,猛地對他們發出指令:買吧。同樣地,當“大鱷”告訴“大魚小蝦”們,接下來的股市可能會猛跌時,一開始“大魚小蝦”理性上可能不太相信,但當市場跌了一段時,發自心底的“恐懼”又會一下涌入大腦,猛地對他們發出指令:賣吧。

    最后,港股就是在“大鱷”可怕的理性和“大魚小蝦”難以克服的貪念和恐懼的博弈過程中,造就出短期的大起大落。

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