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港股期權Delta值很關鍵

  Delta值,亦稱為對沖比率,是一種可以顯示相關資產價格變動時對期權價格影響的變動率。認購期權的Delta 值為正數(范圍在0和+1之間),因為股價上升時,認購期權的價格也會上升。認沽期權的Delta值為負數(范圍在-1和0之間),因為股價上升時,認沽期權的價格即會下降。等價認購期權之Delta值會接近0.5,而等價認沽期權的則接近-0.5。例如,匯豐控股(005)150元認購期權的Delta值等于0.5元,即表示匯豐控股股價上升1元時,認購期權價格將隨而上升0.5元。同樣地,若果一個匯豐控股認沽期權的Delta數值是-0.4時,表示當匯豐控股價格上升1元時,期權金就會下跌0.4元。但投資者亦請注意,期權的Delta值會隨股價大幅變動而有所改變,有關Delta值預期對期權金之影響的變動率只適用于正股價出現輕微變動的時候。因此當股價出現大幅變動時,便不應使用Delta值來預測期權價格的變動。
    期權莊家在市場提供流通量(即負責開出某期權系列的買賣價)時,若市場出現買賣對手后,他便會在該合約持有倉位。例如當對手向他買入一張認購期權合約,便等如他持有該認購期權的短倉。但因為通常他作為莊家的目的并非與對手對賭,故此他便需要為持倉作對沖。此時他便要定需買入多少正股(因為持有認購短倉的風險是股價上升)作對沖之用,當中Delta便是其中一項幫助他計算對沖正股數目的風險夒數。

    假設該莊家持有的認購期權短倉之Delta值為-0.5,若要為持倉進行Delta Neutral(Delta中性)對沖,便需買入Delta值為+0.5的股票。換句話說,他必須為每2手期權買入1手正股(因正股之Delta值為+1)作對沖。

    當然,如前述Delta值會隨股價變動而會不斷改變,故此等對沖必須時刻作調整。如當正股價格上升后,該認購期權之Delta值亦上升,需買入之正股數量亦需向上調整。相反,若正股價格下跌,該認購期權之Delta值便會下跌,需買入之正股數量亦需相應減少。

    另外,投資者在持有期權組合時,必須明了其Delta值是相等于所有組成期權系列之總和。而Delta值非一個常數,它的數值是在-1至+1之間,實際的Delta值亦會因應相關資產,波幅、息率及距離到期日時間等因素而有所改變,所以當投資者買入或沽出期權合約后,必須不斷密切留意持有期權組合的整體Delta值變化,在需要對沖時根據其變化而調整正股數目,避免過度對沖或未有完全對沖。

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