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警惕炒股炒成的績優股

現在的股市,一切的技術分析都已失靈。失靈的原因林林總總,但其中的原因之一,無疑是價值估值的失衡。

  當股價的上漲可以為業績的上升直接提供驚人支持時,市盈率的炒高還有什么值得害怕的呢?現在A股40倍、50倍的市盈率,雖然比國際平均水平高出了一二倍,但是,據說按照今年一季度的業績增長趨勢估計,今年年底就可以降到30倍以下。那么,明年或者后年不是很快就可以指望與20倍甚至更低接軌了嗎?

  現在的中國企業,可以說不怕業績上不去,就怕上不了市。只要一上市,就不怕成不了績優股。中國人壽18.88元的A股發行價,雖然比三年前的H股發行價高出了近5倍,2月7日上市前評估機構卻沒有敢作30元以上估價的,但中國人壽2006年的年報和今年的一季報讓所有人都刮目相看。該公司去年利潤猛增76%,今年一季度更為驚人,88.87億元的凈利潤已經逼近去年全年96億元的水平。除因股市上漲而按公允價值計算的39.09億元交易類資產溢價進入一季度利潤外,首季實現投資收益167.60億元,達到其2006年年報中披露的232.03億元投資收益的72.23%。這與其說是受惠于新會計準則,不如說直接受惠于股市。新上市的平安保險同中國人壽如出一轍。

  其實,炒股炒成績優股的不唯以投資收益和保費收益為兩大支柱的保險類上市公司,也不唯直接由于上市而改寫了資本充足率和不良資產率的金融銀行類的新老上市公司。今年一季度全部上市公司凈利潤同比增長98.5%,接近翻了一番,在很大程度上可以說是拜火爆的股市所賜。據統計,資產價值重估所帶來的同比新增投資收益占整體凈利潤的約40%左右,再加上由于新會計準則的使用,一些上市公司將投資股權列入可供出售的金融資產以及債務重組計入凈利潤的一次性收益,又貢獻了近一半。如果剔除這些因素,上市公司的正常凈收益增長應極為有限,同時,也是不具有可持續性的。

  備受市場追捧的“資產注入”概念其實也是炒出來的。2006年年報及2007年一季報顯示,通過大股東或實際控制人的資產注入,諸多上市公司在實施定向增發后,其業績立竿見影地出現了較大增長。但很多的資產注入,猶如“注水的牛肉”,靠的是資產評估的溢價,不同程度存在套利的嫌疑。但這并不妨礙眾多的S類股特別是ST和*ST股股價的雞犬升天。很多所謂的債務重組和資產注入不過一筆勾銷或抵消了積重難返的壞賬欠賬及大股東占用資金,未必真正改變得了它們的基本資產質量,甚至也無助于其扭虧為盈,其所提供的業績預期是不實在的,其股價的暴漲甚至可以說不是“炒”出來而是“吵”出來的。但對于大股東來說,只要投入少少的重組成本甚至空口說白話的資產注入承諾,就可以從股價進入流通而輕易獲取通常難以想象的翻倍回報,這種重組換對價的制度性溢價盛宴并非虛幻。在這一點上,整體上市亦有異曲同工之妙。

  不管是炒出來的賬面富貴也好,還是“注水牛肉”的盛宴也好,都是資產價格泡沫化的結果。炒股炒成的績優股,非但不能反映上市公司的真實業績,反而有可能誤導企業走入輕實業重炒股的歧途,從而影響和動搖企業長期發展的根本,這無論于實體經濟于資本市場,于當前于長遠,都將是極大的隱患。
(文章提供:767股票學習網 www.net767.com)

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