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堅持安全邊際100年不動搖

格雷厄姆說出了關于投資的最為重要的詞匯:“安全邊際”。我認為,格雷厄姆的這些思想,從現在起直到100年之后,將會永遠成為理性投資的基石。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,安全邊際是股票投資的一*寶。在一個不理性的股市中,股票投資總是有風險的,可是只要有足夠的安全邊際,就會把投資風險降到很小很小,甚至幾乎沒有。

安全邊際的概念最早是巴菲特的老師格雷厄姆提出的。格雷厄姆對巴菲特說,有兩條最重要的投資原則應當牢牢記。阂皇怯肋h不要虧損;二是永遠不要忘記前一條,即還是永遠不要虧損。而要做到這兩條,最簡單的做法是:只買入那些價格大大低于公司內在價值的股票。

格雷厄姆認為,在一個不理性的股票市場上,任何時候都會產生大量的價格低于內在價值的股票,以供投資者選擇。

這種價格低于價值的股票,在經過相當長的一段時間后,價格就會重新回歸到其價值附近,甚至高于其內在價值。如果投資者是理性的,就沒有必要總是抱怨股價漲跌得太厲害,因為在這種漲跌哪怕是看起來很反常的漲跌中,總會蘊含著投資機會和最終利潤的。

格雷厄姆認為,股價波動對理性投資者來說只有一種作用,那就是:當股價大幅度下跌后,會給你提供買入機會;而當股價大幅度上漲后,又會給你提供賣出機會,如此而已。

巴菲特牢牢記住格雷厄姆的教誨。他認為,安全邊際理論對任何上市公司都適用,即使那些最好的公司也不例外。這就是說,即使是那些最好的上市公司,股票買入的價格也不能過高。

不但如此,安全邊際還有一個重要作用,那就是股票投資報酬率的高低與投資風險成反比:投資風險越低,投資報酬率往往越高。

這一點看起來不太容易明白。我們平時都習慣了聽風險投資的概念,認為風險投資的冒險行為本身會帶來風險利潤,這就是俗話所說的“越危險的地方往往越安全”,越能獲得豐厚投資回報。

可是,巴菲特認為股票投資并不遵循這一規律。他說,如果你用美元的價格買到了1美元的紙鈔,風險要大大小于用美元的價格買到1美元的紙鈔,盡管后者的期望報酬率較高。

舉例來說,1973年華盛頓郵報公司的總市值為億美元,事實上當時你可以把它以4億美元以上的價格出售。因為要知道,華盛頓郵報公司目前的價值至少在20億美元以上,無論是誰當時如果以4億美元的價格買下來,現在來看都是有利可圖的。

現在假設當年的億美元市值下跌到了億美元,這時候的β值反而上升了。對于那些以β值來衡量投資風險的人來說,他們會認為這時候的投資風險更大,因為這時候的β值升高了。

巴菲特說,對于同一家上市公司而言,它的股價下跌了,想買入這只股票的投資者卻認為這時候的投資風險增大了,這不是很可笑嗎?

有一次,在伯克希爾公司股東大會上,巴菲特回答一位股東提問“人們為什么要用β系數來衡量投資風險”時說,β值只能代表市場波動,而不能代表投資風險。他說,β值確實是個好東西,它可以把數學的方法用于股票投資中,但這種方法根本上是錯誤的。

例如,1980年的美國農場股票,原來的價格是每畝地2000美元,后來跌到每畝地600美元時,巴菲特買了一個農場。如果按照β值的計算方法,這時候的β值反而上升了,也就是說,按照這種荒謬的理論,巴菲特用600美元買到的東西,風險反而要大于用2000美元才能買到的時候,這難道不是胡說八道嗎?

這本來是一個很簡單的道理,可是為什么投資者卻不明白呢?巴菲特解釋說,最根本的原因還是因為股價每天都在波動,投資者太迷信用數學知識來衡量投資風險了,卻忘記了用這種方法來衡量投資風險本身就是錯誤的。

這時候的芒格在一旁補充說,在大學的公司財務和投資管理課程中,至少有50%是廢話,這讓人覺得很驚奇。

【投資心法】安全邊際原理其實很簡單:那就是買入價格要大大低于內在價值,價格越低投資風險越小。這里最關鍵的是投資者要具備相應知識,能夠大致評估出內在價值來。

 
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