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當經濟運行規律出現轉機時

如果我們發現了我們喜歡的公司,股市的價格高低并不會真正影響我們的投資決策。我們將通過公司本身的經營情況決定是否投資。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,投資股票應當通過公司本身的經營情況來決定,當經濟運行規律出現轉機時,就可能是買入股票的好時機。換句話說,就是要充分利用市場,而不是被市場所利用。

那么,怎樣才能充分利用市場呢?他認為,利用市場就必須掌握經濟運行規律,這比眼下的股價高低更重要。

在這方面,他深受他的大學老師本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的影響,非常善于擺脫市場情緒的影響。有兩個例子可以說明這一點。

第一個例子是1956年,那時候的巴菲特剛剛創辦了一家合伙企業巴菲特有限公司,可以說正是“學做生意”的時候,當時的美國道·瓊斯指數在200點左右。父親告誡他說,200點的股票指數已經很高了,所以不必忙著投資,而是先看一看再說。

巴菲特認為,雖然每只股票都和股指有關,可是他投資的只是單只股票,并不是股指。所以,股票指數高低是不重要的,關注單只股票的內在價值及其運行規律才是更重要的。

他后來回憶說,如果當時他聽了父親的勸告,這也不能投,那也不能買,那么他的個人資產就只能停留在他當年投資的100美元上。

巴菲特認為,股票的長期價值取決于該企業的經濟運行,而不是股價波動。從一個相當長的時期看,每只股票的價格與其內在價值之間有著緊密聯系——如果企業的內在價值一天天增加,那么總有一天股價會上漲到與此相適應的價位;相反,如果企業的內在價值總是徘徊不前,甚至還在不斷下跌,那么股價也會對此作出反應的。

不過巴菲特也承認,現實中經常有股價與企業內在價值走勢背離的情形,他解釋說,這只是一種短期行為,究其原因在于投資者的情緒造成的,與企業經營狀況無關。

懂得了這一點就不難看出,如果投資者十分關心每天的股市行情,股價波動就會比較劇烈。因為這時候每一位投資者的情緒,都會對股價作出反應。

相反,如果投資者遠離股市,他的投資就會更理性,從而也會更側重于長期投資和價值投資。

這就是格雷厄姆所說的:“一個人離華爾街越遠,對所謂股票市場預測與選擇買賣時機的主張也就會越發懷疑!

可喜的是,巴菲特所在的奧馬哈市,與紐約有一段適宜的距離,這是巴菲特并不那么熱衷于預測股市的原因之一。當然,這不是主要原因。

第二個例子是1992年,巴菲特發表預言說:整個20世紀90年代標準普爾500股票的收益水平,不太可能會像80年代那樣超出平均收益水平。

此言一出,有人驚呼從來不預測股市的巴菲特也開始預言股市了,可是巴菲特卻不這么認為。他說,這和市場預測完全無關。80年代權益資本收益的增加,的確超過了歷史趨勢,但其原因主要在于公司稅率較低,財務杠桿發生了戲劇性增加。

不難看出,這是巴菲特根據宏觀經濟運行規律作出的預言。為此,他在1979年發表文章提醒投資者:“你在股市上為興高采烈的輿論支付了一個非常高的價格!”他認為,股票市場即使會長期高估或低估股票的內在價值,股價也不可能無限期地背離公司基本情況,因為經濟運行是有它的內在規律的。

所以,巴菲特投資股票時從來不看當時的市場行情變動情況。即使股價較高、很多投資者望而卻步時,只要他覺得股價仍然遠遠低于其內在價值、仍然具有吸引力,就依然會照買不誤。

【投資心法】從理性投資角度看,買入股票的時機除了看股價絕對值高低,更要根據公司本身運行規律來決定。只要股價大大低于內在價值就可以買進,即使股指較高也沒關系。

 
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