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當利潤豐厚的現金牛出現時

我們始終在尋找那些業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經營的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利:我們不僅要在合理的價格上買入,而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。這種投資方法——尋找超級明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機會。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為,當出現“現金!逼髽I或項目時,千萬不要放過。

這里所謂的現金牛,指的是那種盈利能力強、不需要進行大規模廠房投資和設備改造,研究開發費用也很少的公司。如果這樣的現金牛能夠投資或收購其他現金牛,那就更理想了。

巴菲特認為,消費壟斷性是明星企業的一大特征,在此基礎上還要能做到利潤豐厚而且穩定,善于再投資,保持利潤穩步增長,只有這樣才能不斷提高企業內在價值。

如果一個企業具有消費壟斷性,財務上卻無法安分守己,而是要大肆舉債進行投資,那么就要看它投資的項目和企業是否也具有某種消費壟斷性。如果是,那就可以大為放心。例如首都/美國廣播公司(Capital Cities)就曾經使自己的長期債務增加1倍,用來購買ABC電視臺網,兩者都具有消費壟斷性,這就是一種理想決策。

巴菲特認為,如果消費壟斷性企業大肆舉債投資非消費壟斷性企業或項目,那就要小心了。怎么個小心法?這主要是考察以下幾點:

首先,消費壟斷性企業會產生大量的現金流,而它所投資的非消費壟斷性企業則不具備這個特征。所以,這時候要考察被投資對象所耗費的現金流是否小于前者產生的現金流。如果是,前者的長期負債償還才有切實可靠的保證。

其次,消費壟斷性企業投資非消費壟斷性企業,結局往往不妙,除非后者能夠很快拋棄急需補充現金的局面。這就是說,要看所辦企業的大量投資是一次性還是持續不斷的。如果是一次性的,消費壟斷性企業所產生的大量現金流可能還能負擔得了,如果是持續不斷需要現金投入的“無底洞”,很可能會拖垮本來盈利狀況很好的消費壟斷性企業。

最后,如果是非消費壟斷性企業繼續投資非消費壟斷性企業或項目,那簡直是一種災難,因為它們都沒有能力獲取足夠多的利潤來償還長期借款,從而很容易步入財務危機。

綜上所述,巴菲特認為,最理想的情形是消費壟斷性企業投資創辦另一家消費壟斷性企業,實現雙贏。不過,即使在這種情況下,也要考察消費壟斷性企業的大量現金流是否都用在了再投資上。因為企業既然存在著大量現金流,就必須考慮現金流的去處,通過再投資獲得額外的高額利潤,不斷提高企業內在價值,這才是正確的投資之道。

他說,他小時候就喜歡玩一種彈子機游戲。他看到其他小朋友也非常喜歡玩這種游戲,就買了一部這樣的游戲機出租,生意非常好。他說,如果他把從這上面賺到的錢全部存入銀行,他的收益就只是銀行利息;而現在他把這些錢去買這樣的游戲機出租,其收益率就一定會高于銀行利率,這和現金牛的道理是一樣的。

舉例說,如果你的年收入是1萬美元,你每天都把這些錢鎖在抽屜里,10年后看一看一共是10萬美元,20年后一共是20萬美元。

如果你每年都把這些錢存入銀行,如果年利率是5%,那么10年后這10萬美元就變成了萬美元,20年后這20萬美元就變成了萬美元。

如果你每年把這些錢用于投資,年投資回報率是23%(巴菲特股票投資的年平均回報率),那么10年后這10萬美元就變成了萬美元,20年后這20萬美元就變成了萬美元。

這表明,無論是投資者個人還是上市公司,只要投資收益率能夠超過平均數,那么就應該把投資獲利進行再投資,這樣的回報額最大。

例如伯克希爾公司,它的投資收益率當然是高于股市平均數的,所以伯克希爾公司從來不分派紅利,這樣做從根本上說對股東是有利的。只有當伯克希爾公司資金運用不當,或者資金投向于盈利率較低的項目,從而導致投資回報率低于股市平均數,這時候才應當派發紅利給股東,或者回購股票,這樣做對股東最有利。

在這里,有必要解釋一下回購股票是怎么回事。說穿了,回購股票就是收回自己的財產權利,隨之而來的是,會增加仍然持有股票的這些股東未來的每股盈利水平。

舉個最簡單的例子來說,如果某項投資原來有3個合伙人,投資盈利就要由3個人來平均分配,每人各占1/3。而現在如果從其中1個人手中回購了全部股份,這樣,這項投資就只剩下了2個合伙人,投資盈利只要這2個人平均分配就行了,每個人的盈利水平當然就提高了。

【投資心法】對于持續盈利能力很強、不需要繼續追加投資的現金牛企業股票,要敢于買入。如果這樣的現金牛企業還在繼續投資或收購其他現金牛企業,那就更要大膽投入。

 
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